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泸州老窖市值在三年内从高峰的4500亿跌至如今的1600亿，市值蒸发接近3000亿。2024年泸州老窖股价下滑尤为惨重，年内跌幅已超过36%，远超茅台、五粮液和汾酒，9月5日更是创下年内新低。7 [/ P$ m. T6 G4 ^* F
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/ C; m1 E$ f. v K9 s$ R资本市场缘何抛弃泸州老窖？原因主要在于业绩增长明显放缓。2024年上半年，泸州老窖归母净利润同比增长13.22%，虽然优于五粮液和汾酒，但相比茅台的15.88%仍显逊色。更重要的是，与过去相比，泸州老窖的业绩增速已大幅放缓，过去几年泸州老窖的利润增速一直保持在20%至30%之间，即便是2023年，增速也高达27.79%。
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/ D) I0 \) C4 r1 j1 U不过，泸州老窖的管理层对此似乎早有预料。总经理林锋在2024年6月的股东大会上表示，面对市场困难，公司宁愿主动调低增速，也不愿压垮市场。泸州老窖在第二季度主动调整了经营节奏，降低了渠道库存，截至8月底，库存同比下降了双位数。 \+ `8 r" }8 {$ s; `, k
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这种降速的背后，是整个白酒行业存在的一个通病——过度向渠道压货。近年来，白酒行业产量持续下降，但库存却在增加。白酒企业通过向经销商压货和提价，维持了表面上的业绩增长，却给经销商带来了压力。泸州老窖的经销商数量从2020年底的2221家减少至2024年上半年的1861家，价格倒挂现象屡见不鲜。
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尽管泸州老窖当前面临诸多挑战，但其未必会就此没落。主动挤压泡沫优于泡沫被动破裂，而白酒行业的集中趋势也给泸州老窖留下了与五粮液、汾酒等竞争的机会。此外，泸州老窖近年来的分红力度也不容小觑，连续三年分红比例达60%，当前的市盈率也处于2015年以来的最低水平。
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3 c+ `& @, d8 E8 `5 j7 u2 ]资本市场对泸州老窖的预期已大幅下调，这是否会成为新的机会呢？
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发表于 2024-9-8 12:00
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