京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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& _$ Y" r3 O7 x5 @. x1 x  T12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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8 H. u: m" M2 t; M当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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) c% |3 O- T0 U. @# d8 c在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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/ \0 U, g8 y0 z" E它头上挂着的标签也不差——
9 P. x+ A7 D" C- Z  U* J4 F: F/ n“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

# H6 x! K% A- P: j  ~3 ~先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

3 S4 ~/ M" H2 K; C: g0 ]靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
; y1 N8 @/ Q. W. i) T: s/ n这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。
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. s6 o3 f8 \( x2 B但问题是——
9 t" ~1 l4 \/ B市场在定价之前，其实已经提前表态了。

$ v% @0 K& O$ v- D& Z9 C( f上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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9 M7 e. i! U/ N果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
' n, v3 q; J% c# t5 V. A6 }说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
3 E2 v2 }& z' F2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
* G) O/ Y/ n. A1 Z4 C  I+ }- M
5 v1 x+ N0 T) _4 o2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
8 n+ a" k: {) ^2 C$ T/ `3 z2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
" m% N* N; I# I  n) H2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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7 `7 N0 C8 j* \9 u毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
7 B3 [/ n& p/ `$ [像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
- Q0 ^* D5 Z$ C6 r7 [: G( N/ K* o5 e这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

5 P& s/ C9 w! Y$ J所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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$ _! P8 l( W5 ^! b! Y# `. J投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

2 w' r* N# n9 B! i  j$ i京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
# M; u& R& j8 I. X; R; \; [' }这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

! {$ j. j5 `/ p8 a更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
/ _1 G9 f, v6 {2 K/ ^- J' n这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
  J! U5 m" o5 L' d: t
" h+ V! n4 d  v就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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' x$ T$ Q; e9 p1 Q. z) t$ I! |8 L8 q报告的核心意思很直白：
7 B3 ^) O6 e) ]3 x京东的核心品类增长在放缓，
7 x1 y, h: e8 H( }对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
  H: k3 D$ q3 m$ X: \3 I$ E这种增长模式不够健康，也不够持久。
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/ d" ?* o& n0 a9 G+ M7 l; k虽然这份报告是冲着京东集团去的，
; Z1 }- G& w/ \但资本市场最擅长的，就是“联想”。

& G+ E7 _. ?5 s* T4 x0 d& H' i* n母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
/ S: I  Q8 `- W& X8 {
, w- p- x' w: T这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

( z7 I9 U* V/ o/ l! v所以你看到的，就是现在这个局面：
% F6 J3 g0 J$ m9 y京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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- m9 h% Z9 E1 P; z9 k前两天的表现，更像是一个提醒：
8 D3 i0 @" c6 O7 s2 M1 Y) G这不是终点，只是开始。

8 x/ i3 x  ?4 X3 p! Y后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
4 ~6 M! m) F+ @  I8 H# F8 d  l而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊