京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
) C. \- i- `: g刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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1 X, C. q. a# b: M12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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( d" t0 r0 N: D0 i4 h! }- V# `第二天就更有意思了。
! C3 d+ G# m: |+ C* @+ P+ b' h- ]# u5 A12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
* U3 v$ I% V. ^' U- z; ~: \这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

% @% a: o- r9 \6 t3 W) x" h在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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, ^* p, i) }6 }5 u2 Z它头上挂着的标签也不差——
( ?1 S! D* V$ V. c2 F/ w/ z“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
" a/ v. P  ^& O, ^) }7 h更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
- J( _5 P1 Q8 y, U' x它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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0 k5 i- U) H! ^2 o8 R  Z靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

3 N8 T- v- s+ U2 U& {- u9 E从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
" o) d  T4 ?' e2 y10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

, T2 Q+ B# H$ ^+ \: J最后定价，每股14.10港元。
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" F8 p+ I7 D8 G0 Y$ w9 r& m但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

! y; ^9 j* {+ k/ F懂行的人都知道，
( ?! X4 b! q: J) \8 H暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
( M- K8 u3 n" i  E6 u8 O6 ]$ E% l; [8 i暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

6 N* ?& Q9 k0 z7 H8 i1 d果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
, s+ E* L8 P3 Y6 N% M5 A1 D+ w! M1 S/ N虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
6 b/ j4 q3 ]4 G- `, I7 K+ u说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
/ Y0 X: [; ^" E* q+ h2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

6 i. w0 l& M2 v& J利润端是亮点。
( C" Q# ]7 O, x4 o: H8 p  t  F1 U2022年还亏13亿多，
" R7 U" {4 [( _2 l5 e% ~, M7 ^2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
4 F! C& b: s$ |7 k  C7 W! S# @2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

& I/ j- y( N6 y  z* `毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
. `! g/ g5 B, P5 R6 b这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
/ R" V( s2 Y) d! {7 `这个价格，值不值？
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9 y5 |' ?& X$ L2 f投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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1 l7 O: S; ~' l" Z* w2 K1 Z: j$ A京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

8 B  `8 g1 P8 R$ _! z* l就在京东工业上市前不久，
5 w( }9 A2 D2 Q4 e) q2 A摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

! T. z; j! t+ P# m- j报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
0 T: P( @6 E, q, @3 F这种增长模式不够健康，也不够持久。

9 h4 R+ k& T, n- p) ^; K3 a虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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" f! z( e3 N3 n) _0 a8 D) ^0 n母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
/ T' r3 w( ~4 s7 ^整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
4 q" ~# o# P4 a, I$ O' L这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
0 P2 h+ a5 p' P2 X, w) ^" }而是——
& Q: \( [! s- N, h# }能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊