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巴菲特一直有句老话：“永远不要投资你看不懂的公司。”; i& y7 P. \* P% S9 Z# r/ G- E
但最近，他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。
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. }3 _4 N8 j3 X11 月 21 日，彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出，这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区：
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技术太复杂、不透明
; o: U" P( e, e, e- G o0 `6 o% M6 K) [9 y# m" a/ @
估值偏贵% f( ?* E0 c- J4 z& K% c$ k3 E
; P) f3 p U% r4 r- ]; O6 q按以往巴菲特的风格，这种投资，连看一眼都不会看。
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6 U/ O2 j7 p1 t" t# W更何况，伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算，大概是 40 倍 FCF。
* J9 r8 w1 y9 m# a( I4 q+ a要知道，标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。
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! t% G1 n+ Z; H4 H9 k- s; s: d! bKaissar 的意思很直接：
2 Z0 P/ o7 {9 e- I0 P“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。
) o+ S- h2 R2 k" d0 [( W! V4 [, E7 I5 }
这也让人想起，正是因为坚持“不投看不懂的”，伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。/ T" t9 _+ d2 h/ G
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这是继任者 Greg Abel 的手笔？
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伯克希尔的最新持仓显示，他们新买了 1784 万股 Alphabet，一下子排进前十大持仓。6 ]2 e0 ?0 V6 u; W
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而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。
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P1 ^! {6 t, k# @所以 Kaissar 推测，这可能不是老巴的决定，而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。
7 ?" v1 l& {3 D+ e3 ]如果真是这样，那意味着：
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8 m; T# X; R: X/ z D, a伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。6 X7 p9 v, P7 k$ Y* Z
' X* X! P' R$ y9 e: p这种新风格的核心是：5 n$ u$ c+ P" ?+ l
; U. F" P# b8 l( ~+ J) I愿意花更高的价格7 d/ U) t+ S0 ^
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押注未来的高速增长! Z; V" {" Z0 s. @+ F" s3 \
5 c3 Y& }$ }5 v6 l2 M7 P& |* A3 v敢承担更多不确定性
: {- |' _ x" }; M( l" ~2 b" h2 ^: d. F* v7 K. k
这是巴菲特过去极少会冒的风险，也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。1 q0 C7 ?# k2 {# r
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同时，这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。( u6 P. a9 H$ B! J8 b6 d; h& h
# o" p6 N$ b5 o1 m e* k* p高估值下的硬核赌局) d0 G- \+ L! E) T: k: f z
# p! a7 c& h% j% i- f$ X$ K0 }1 ?8 W
Kaissar 的观察也很现实：/ ?/ b+ C' ^$ m, ~
Alphabet 这次，实际上是一场典型的“买未来”的赌注。
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按他的测算，要让当前估值看起来合理，Alphabet 必须在未来三到五年内，每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。9 s0 z4 x. m) a3 G* ?+ U! \- L
0 w6 `- ~8 N+ b难点在于：
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; q) M5 b, e0 v( QAlphabet 去年自由现金流利润率只有 19%# s+ x* A5 P% x: m$ _$ h. u) X
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华尔街预计今年也差不多
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增速天花板明显
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6 z7 e3 D0 I% c; {# D, K相比之下：7 O4 c7 f7 u) T. v" p8 U
) K1 O$ ~ ^: z7 D9 U+ J英伟达估值更贵（60+ 倍 FCF）
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0 S/ P6 c. H7 \' v; Y/ J9 _) {6 G但它利润率高达 44%，增长发动机更强
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7 _& {6 w8 A, N即便如此，不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示，45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。
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用 Kaissar 的话说：
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: D1 I9 O$ v0 QAlphabet 不是泡沫，但能不能撑到“真正的大增长”到来，完全是赌。 | 
发表于 2025-11-23 11:28
发表于 2025-11-23 11:50
