玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
( x2 f$ O6 U9 g3 [2 }/ u$ m: {- I5 B到 2024 年直接冲上 5000 亿。
: q7 R! i% T( M( _0 `  K其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
  P# Z7 @# M+ M6 G它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
) [- p% h+ k; r+ H4 \" |
2 j! O& a0 k( ]! ]; e但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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7 Z. g3 m: M- v- f* W国内玻尿酸原本是三巨头天下：
: t/ u+ k' l/ n$ r+ G6 f) C6 T华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

( w4 c8 d5 \: n) x; |; ^  h重组胶原是什么？
) N+ Q" ]' r( {' j- j) H9 q9 U一句话：
+ z: f. {6 n( ~  D, _更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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$ |  ^0 H  ]9 T/ }; `结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

) A) ]! b2 L& c2 A. _; M再看“医美三剑客”的现状：

0 T; a& H8 b4 P6 ~# o2 C华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
$ D- ?  c0 r0 t0 _. P2 P
爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

" Z6 m9 W* ^. [  K! U2 p昊海生科：比巅峰跌了 74%。
) n( c$ [+ @% E4 {
0 c5 Y* g8 I5 m/ G- a玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

8 P. k" O8 q2 Z1 B% i/ }2 J01｜行业卷炸了，增速开始慢下来

2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
+ j/ R( d3 y* f上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

% W! N. q3 z; W% ]0 {# j) T) h华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
* n7 d3 @; [$ i) q$ P7 J7 D" E4 Y“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
6 O* t2 v) c' e" e& B6 Q% ^, E  |! y但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

7 L) x  H& O3 {行业整体也是一样：
: Z3 w4 {4 z% S2 p# |2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

, F1 y7 `- I- _4 @8 s0 T, o( l在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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' e1 s& A4 k& T' J9 W( U0 |2 e自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

1 k7 l; ~* P% J, p% Z02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

( _# Q' F5 P, V$ g2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

0 g; p! s2 V6 o+ F为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。

- m. g: s( c/ o; o. R+ o$ E华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

! k/ H8 X; D9 M8 R华熙最近投资动作频繁：
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' G: ?( f; G% S* c* j用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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7 n* J% g8 n4 F2 w1 ]! o& k; G# S  y用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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! {- n! V/ Q9 `1 z- [& `昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
4 R! \  p) P) c8 L虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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, |; X  T# l9 r4 S但公司也开始发力：
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9 E6 x' U1 ^3 R/ F+ V. f8 F2 x  @) B. E推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走
4 E( F6 A- R9 ^" R  j% v
拓展全球市场

% H3 O7 h7 M! r& c) W, Y布局数字化
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9 w2 D0 S& Y7 r% U; ?, g' ~- _算是多线铺路。
% T# k; i' C! d1 ~2 t0 ?% S
, ]. h* V# I  `2 O7 R03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客

% [/ K7 J' _0 W/ Z% h+ S营收：18.65 亿（-21.49%）

% s$ ^& S. Y$ w# D' m净利润：10.93 亿（-31.05%）

+ u  s  c5 P1 G3 [1 q. K" Q商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
* l$ {! k( @: w
: W$ C: _, T8 o% U1 t+ E风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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华熙生物
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营收：31.63 亿（-18.36%）

4 B4 q" \2 g6 S  O( G2 E) l& q# z净利润：2.52 亿（-30.29%）
' W: \: L) m' {9 t; w; m
2 P$ \& I9 j2 ]2 S, Y皮肤科学板块连续两年下滑

销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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# B( {3 F% y  S& g昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）
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! k. j+ n% `& Z6 F净利润：3.05 亿（-10.63%）
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虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

6 W' Y. k& m1 j, R. Y04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

' _7 o3 |& V0 L( b7 B' v从巅峰到现在：
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爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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# O- S& ]5 `/ z: C0 O“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

# m6 F) J; ]; L; I: z$ j; ~5 U未来怎么走？
2 ^, W* ^6 ?4 {; Z$ T0 m4 N没有人能一锤定音。
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2 `9 I( }- P' B但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀