拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？

. ~' N9 m+ ~3 k0 r6 [东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
- m( H( t5 j- ^: d# K唯独有一家电商大厂，安静得过分。
3 g- `( `4 Y" f- L( I8 j
没错，就是拼多多。
; [# m: V  a% g& B3 Z$ m
昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。
& j3 r4 j* K8 \  ^
它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。

这次管理层又说：
; B; o2 f; Q5 Y: O* W& q
在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

- N+ `& m3 x& o7 g# Q7 w你看，别人是各种吹牛抬股价，
; E- m1 u: {0 e6 K拼多多是亲手把股价往地上摁。

& ?  D2 O. U6 t: \: X; F- M& m: p管理层话音刚落，股价果然又跌了。

4 z+ ?. P+ k+ a. u为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
  C( \) o8 d3 P; o4 w; z
) N: u( E# h/ {% Q( N" a/ i4 v——那业绩到底咋样？
6 C2 e/ _9 g4 \* p+ Z( ~
( }5 w( s! X& R6 m老实讲，确实没有过去那么猛了。
" m8 M% X. B" y- ?4 b& l5 o
三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。
5 j) {/ ^5 e! g( E
: U4 p1 ]# K5 ~2 {6 {3 d成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
- R7 c$ i) x3 j/ f' v
8 r3 B4 L+ J, t* i0 l+ t# g它的收入主要两块：

在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

交易服务收入：商家成交后的佣金
+ Y8 @( e  z3 K# e
但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
* g% ^3 x, \! i3 R佣金收入则一直是个位数。

为什么？

猫姐总结了三种可能：

第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
% W* [+ ~3 M8 }" @# cTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
3 e& G0 T. ~7 h: s2 x
; M1 B  w  B  p8 A% k第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
) }# R0 d* r& ~: p6 \3 z2 ?
第三，GMV本身没以前猛。
7 n% X) T  z; p$ o补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

/ m5 Q* q# r" t% x2 j尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

) B0 Z% s- y5 w3 m6 J. U7 s) n% C1 c所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
) v# D2 G+ M' P0 m
. R% Y5 t4 b3 H& b) [5 x" J- H: Z" @但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

——你敢信吗？

拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。
. C7 P5 }& J6 b/ Y' `/ N* e
就是那种：
+ W8 a/ o" ?8 t5 ]' S2 \/ y
100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

还有谁？

7 t9 K  A$ E' v# v- K去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。

7 |. s+ ]0 c" N+ [: |" U现金储备更夸张。
( X) _: j/ y  b* @3 ?! X% Y# g; K
# u+ {# R# \3 `截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

是什么概念？

( Z+ P; G2 I8 _: ^, H. `7 t阿里：2246 亿
京东：1253 亿
. z2 U: K4 T9 M茅台：1869 亿
5 T: J8 g9 T" B' T2 P
拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
3 g8 a3 E2 M1 X, s# }
换句话说：
5 L. o3 @( X3 ]( s
4 T# g  J" i7 {2 w; }拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
. j9 H4 P% ^" R& w* m
/ h5 h, A, I2 j& C9 G2 f但最让人摸不着头脑的是——
7 v  H, ]5 d) C% u  m" n5 }当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

拼多多除了主业 + TEMU，
1 m  ~% R- @. r* M% a: n就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
8 V" b' A9 x. A7 |. Q/ n拼多多这种“不争不抢”的状态，
* }2 q3 b- u2 U# _" d反而像极了“高手蓄力”。

7 k6 O& x3 K+ C& Y  G' q

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了