东吴证券研究所所长助理王紫敬：商业航天将是今年投资核心主线之一

海燕艾暖

商业航天板块自2025年末启动一轮火爆行情并延续至今。日前，东吴证券研究所所长助理、计算机首席分析师王紫敬在“上证首席讲坛”发表演讲并接受上海证券报记者专访时表示，商业航天将在2025年底到2026年上半年迎来决定性拐点，并成为贯穿2026年全年的投资核心主线之一。建议优选龙头标的，在火箭、卫星、SpaceX供应链等投资方向上实现平铺，把握市场分歧与波动机遇。

多因素支撑商业航天行情
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6 N5 F0 z8 b' K; w' W王紫敬认为，支撑商业航天本轮强势行情的重要逻辑是，我国在大型可回收液体火箭领域发生了“从0到1”的质变，同时产业具有足够宏大的未来叙事。

2025年底朱雀三号的首飞成功入轨，标志着中国商业火箭正式具备可靠运力。以此为起点，一批新型号大运力火箭的密集首飞与回收试验，将驱动2026年商业火箭产能和卫星发射数量快速放大，也为卫星互联网组网、地月经济、太空旅游等宏大叙事提供了载体。

政策层面，国家航天局发布了“推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）”，并设立商业航天司；科创板推出商业火箭企业的“定制化”上市细则，蓝箭航天、中科宇航等6家企业快速推进IPO。“可以看到，顶层设计对商业航天产业具有较高定位。”王紫敬说。

' U! X7 o4 O: u+ Y顶层设计与产业发展动力来自宏观驱动与刚性需求。当前，全球卫星频率和轨道资源紧缺，发射需求亟待满足。根据国际电信联盟（ITU）的规则，卫星频率和轨道资源的分配遵循“先申报先使用”原则，但需满足严格的发射时间与数量要求，否则将丧失资源使用权。国内GW星座、千帆星座、鸿鹄-3星座，规划总规模超3万颗，均面临着“占频保轨”的紧迫需求。

6 T  f$ u' R6 n* q& J0 D% v4 b此外，商业航天具有中美共振逻辑。SpaceX已实现猎鹰9可重复使用火箭规模化发射，其卫星互联网星链已发射超万颗卫星，并形成了商业闭环。下一步，SpaceX将发射V3星舰，进一步大幅降低发射成本，同时计划登陆资本市场。中美差距会进一步提升我国对商业航天的重视程度，也意味着巨大的增长空间。
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, C9 s! ~9 f0 I, i( o! \2026年具有可预期利好
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- G9 \; S1 `! T. h+ J一个月来，在科创板IPO专项政策的支持下，蓝箭航天IPO申请获上交所受理和问询，中科宇航IPO辅导状态由“辅导验收”变为“辅导工作完成”，天兵科技、星河动力、星际荣耀均更新了上市辅导工作进展情况报告。
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王紫敬认为，上述头部企业一旦登陆资本市场，将有助于提高整个商业航天板块标的的质量，并扩大其容量，以弥补当前优质标的的稀缺性。SpaceX若登陆资本市场，可能成为有史以来市值最大的上市公司之一。这些都将进一步提升资本市场对商业航天领域的关注度，并提振整个板块的估值中枢。
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, j) K9 R+ {2 }5 F, w# `产业方面，今年最主要的看点在于我国一批新型号火箭的首飞，及其在可重复使用技术、卫星互联网组网方面的突破。
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4 H, k' T+ V, |( s1 l! f“今年国内预计将有近十发新型号火箭首飞，我对此充满信心，相信创造行业历史的时刻终将到来。”王紫敬说，发展商业航天的一个核心诉求，就是通过新技术降低发射成本。火箭的可回收与重复使用是实现这一目标的关键路径。一旦取得突破，我国有望在局部拉近与美国的差距。
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( v  F- ^* _4 y/ v5 q, N. S, y从市场需求端看，王紫敬预计，已启动组网的GW星座、千帆星座，2026年卫星发射量预计同比增长数倍，以满足ITU的发射进度要求。其发射成本和频次要求，意味着市场增量将主要面向商业可复用大火箭。
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太空算力虽是一个远期期望，但在当前已得到较高重视。王紫敬分析称，其逻辑在于解决地面数据中心能耗和散热瓶颈。太空环境所独有的近乎无限的太阳能、接近绝对零度的天然散热场以及灵活的模块化部署能力，为系统性解决上述瓶颈提供了革命性的方案。太空算力的商业化潜力也远大于卫星互联网服务。

把握商业航天投资机遇
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5 K2 s& S  [* p: l; s* T& ^4 n, R针对2026年投资策略，王紫敬提出“抓住中军，适量打野”的思路，在火箭发射、卫星制造、应用等环节，优先选择单品价值量高、市场格局优的龙头标的，在资金方面应实现平铺。具体而言：火箭侧是Beta最高的环节，商业火箭处于“从0到1”的爆发期，弹性最大，壁垒最高；卫星侧，发星量有确定性增长，关注高价值量载荷。此外，还可关注SpaceX的A股供应链，涵盖卫星通信、关键材料、航天结构件、光伏装备等环节。

" t) ?( }/ d- h* i% U2 r$ }对于当前的市场分歧，王紫敬也阐述了他的观点。例如，对于相关标的的估值是否过高，他认为，估值反映的是过去的业绩，不能推断未来的成长空间。商业航天未来的宏大愿景，不应局限于过去的业绩。
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8 n. v+ O$ Q* I6 _, h在产业快速发展的过程中，业绩兑现反而将成为商业航天相对于其他主题的一个长板。预计2026年一季度有望看到大型央国企的规模可观的招标落地、订单释放。对照海外来看，SpaceX也已进入业绩兑现期。
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) D/ ?3 U2 P1 s) }分歧还存在于火箭实现回收后，是否会成为通缩资产。王紫敬认为，火箭可回收带来的发射成本下降，会激发应用端的爆发式需求，带动火箭行业规模扩张，其本质是超级通胀资产。面向广阔的太空经济，商业火箭的需求是无限的。
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短期内，商业航天板块的强势上涨难免存在一定情绪性、非理性因素。前不久，上市公司密集提示风险，监管部门也给予了高度关注。王紫敬表示，部分公司的“蹭概念”行为，以及投资者的情绪化，是行情中期的常见现象。总体来说，商业航天是2026年值得重视的核心主线之一，每一次市场去伪存真或分歧出现，都可能是反弹的好机会。
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在王紫敬看来，投资风险主要有两方面：一是技术路径验证风险，例如此前长征十二甲未实现火箭一级回收，相关标的出现大幅回调；二是市场对订单释放节奏，以及部分产业进展有大致预期，但存在实际不及预期的风险。

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