新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

  `" W0 ?& _$ ?+ J$ k; m原因其实不复杂——
3 @  s% e- q- ~  E" s! k, X) h& |外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
+ C# X  P3 }; K- [
% K4 I$ }1 Z# Z简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
8 l& m6 e+ o4 x9 i: C% B
6 `% z" l) Q& d* v而今年，这个策略的表现相当炸裂。
( x- ~" S6 M7 i0 E有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
9 |7 Z; ?# F7 H) {$ w6 g- g发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

3 D4 @( A& i* d$ `美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
' R, c) J; x2 ~在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
* \4 w( n( X9 B$ a$ X
4 p4 V0 l' j4 v7 i9 b1 y  K纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
. I3 f9 r/ y, a( {& j4 P. d+ P  R当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香
' U3 {/ Y5 E$ {+ B: j7 a
# b/ v4 r4 e, b5 O( \今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
, R) c  K8 u) P4 Z2 ]) C! V像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：
/ N9 u, Z  F# P6 c9 W) V* x( i6 a! t
美国经济慢慢降温

: U! K) P4 b. ]$ T8 P3 }% U美联储继续放松

美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。
2 s2 N$ J% r+ S+ Z
+ {5 v5 ^- B- H2 Q反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

, o& `; X. f! T! [# J2 M# O2 E景顺那边的观点很明确：
* T; F( p) |( J0 v只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：
( a, u8 k: P* X3 z% N- `: k
巴西雷亚尔
% h* |* Z+ L) M6 t9 [
1 B: l' ^' X: |土耳其里拉
" q5 U( L& F. I3 |0 I9 B6 }; M' o' ^
南非兰特
7 D# F8 q: o7 i# j. u9 @& A
) C- N! ]" b4 z* d3 c高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：
" G8 [. H/ j1 I
做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林

2 \) M) ^$ B. D$ d5 T8 Z" n把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
" L5 J8 u0 s9 v/ E
+ n8 W2 E9 N! I" q, B最大的隐忧：波动太低了

$ e- S7 T# X5 F, [1 ^  f5 _不过，市场也不是完全没担心。

9 u% q& `$ h* E! F- e利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

3 b6 m: ?) k, b) R: E" P现在的问题是：
. u7 |5 V+ F; j" i3 r0 u* c( V波动率低得有点“过分”。

- X: B# `7 b" r" J摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
5 H% _/ B0 g  A" c. d' J4 w
) K* a3 L' e( M3 yInsight Investment的负责人就说得很直白：
" f6 W; R/ ^- P4 @  G5 _; }很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

" |( U. b6 x2 d5 L7 P" @, o3 @美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

3 J! a0 i$ S% ?美国中期选举

: D+ F# u) l' i2 x- `' x2 y7 k各国央行利率政策分化
" D$ @/ w% X! @) q4 R  J9 R/ f
3 f# R# ~! W4 X. o不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
/ B+ r* x. p$ ]9 e* R
) u$ `2 ^' ]' @2 Z8 a; k先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知